Mitarbeiter Aktienoptionen Übungen Eine Empirische Analyse

Mitarbeiter-Aktienoptions-Übungen: eine empirische Analyse Dieses Papier beschreibt das Ausübungsverhalten von über 50.000 Beschäftigten, die langfristige Optionen auf Arbeitgeberaktien bei acht Gesellschaften halten. Die Mitarbeiter üben in der Regel Optionen vor dem Ablauf aus, wobei die Hälfte des Black-Scholes-Wertes geopfert wird. Ausübung ist stark mit den jüngsten Aktienkursbewegungen, die Market-to-Strike-Verhältnis verbunden. Nähe zu den Ausübungsterminen, Zeit bis zur Endfälligkeit, Volatilität. Und die Mitarbeiter im Unternehmen. Diese Erkenntnisse haben Auswirkungen auf die Vergütungsplaner, das FASB, da es einen neuen Rechnungslegungsstandard für Optionen entwickelt, sowie Abschlussprüfer und Vorbereiter, die das neue FASB-Standard-Journal of Accounting Economics, Band 21, Nummer 1 (Februar 1996) 5-43 anwenden und interpretieren Keywords: Verwaltungsvergütung, Aktienoptionen, Ausübungspolitik, Bewertung. JEL Klassifizierung: G12 J33 M41 personal. psu. edu sjh11 Abstracts EESO. shtml wurde zuletzt am Fri, Dec 16, 2016. Heute ist Mi, 28. Dez 2016. Sofern nicht anders angegeben, ist alles Material: Copyright copy1995-2016 Steven Huddart . Alle Rechte vorbehalten. Robert M. Pavlik rp14swt. edu ist ein Professor in der Abteilung für Finanzen und Wirtschaft, Southwest Texas State University. Die Finanztheorie zeigt deutlich, dass marktfähige Optionen auf Dividendenausschüttungen nicht frühzeitig ausgeübt werden sollten. Die empirische Evidenz zeigt jedoch, dass die frühzeitige Ausübung von Mitarbeiteroptionsoptionen (ESOs) ein weit verbreitetes Phänomen ist. Finanztheorie und tatsächliche Praxis stehen im Widerspruch, weil ESOs nicht von ihren Inhabern verkauft oder übertragen werden können - eine Verletzung der Liquiditätsannahme in Optionspreismodellen. Ein Optionsinhaber, der nicht in der Lage ist, sein ESO zu verkaufen, kann eine frühzeitige Ausübung einer rationalen Wahl treffen, wenn beispielsweise der Inhaber erwartet, dass der Aktienkurs vor dem ESO-Verfall abgelehnt wird. Inhaber von ESOs, die persönlichen Reichtum und Finanzberater maximieren möchten, die Kunden in solchen Angelegenheiten unterstützen, müssen die Umstände verstehen, in denen die frühe Ausübung früh vorteilhaft ist. Dieses Papier definiert den Anteil der Hebelwirkung, einen zuvor unterbewerteten Faktor bei einer ESO-Entscheidung für eine frühzeitige Entscheidung, und zeigt, wie sich der Anteil der Hebelwirkung auf die Wealth-Maximierung der Entscheidungen in Bezug auf die frühe Ausübung der ESO auswirkt. Der Zweck dieses Papiers besteht darin, einen Anteil von Fremdkapitalfinanzierungen zu definieren, einen zuvor nicht erkannten Faktor bei der Entscheidung, ob Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) frühzeitig ausgeübt werden sollen, und zu erläutern, wie Vermögensoptimierung für frühzeitige Entscheidungen in Bezug auf ESOs von der Hebelwirkung abhängig ist. Diese Untersuchung ist wichtig, weil das Verständnis von Anteilschancen für Inhaber von Mitarbeiteraktienoptionen von wesentlicher Bedeutung ist, die persönlichen Reichtum maximieren wollen und Finanzberater, die Kunden in solchen Fragen unterstützen. ESOs sind eine amerikanische Anrufoption. Sie stellen dem Arbeitnehmer die Möglichkeit zur Verfügung, Aktien seines eigenen Arbeitgeberbestandes zum ESO-Ausübungspreis jederzeit zwischen dem ESO-Gewährungs - oder dem Gewährungstag und seinem Verfallsdatum zu kaufen. Während sie Ähnlichkeiten zu plain Vanilla aufgeführten Call-Optionen haben, haben ESOs andere Attribute, die ihre Bewertung komplexer machen. ESOs sind Optionsschein-wie in der Tatsache, dass ihre Ausübung erhöht die ausstellenden Unternehmen Kasse, Eigenkapital und Aktien ausstehend. Ebenso ähnlich wie bei Optionsscheinen ist die typische Laufzeit von fünf bis zehn Jahren ab dem Datum der Gewährung sehr lang, verglichen mit der Standard-Option. Für die Zwecke dieses Papiers ist das zentrale Bewertungsmerkmal der ESO jedoch ihre mangelnde Marktfähigkeit. ESOs können nicht von ihrem Inhaber verkauft werden, und sie können nicht anders als durch Willen übertragen werden. Darüber hinaus können ESOs nur vom Inhaber ausgeübt werden, so dass sie für andere Parteien wertlos sind. Huddart (1994) zeigt, dass Nichtmarktfähigkeit Bedingungen schafft, in denen frühe Ausübung von ESOs für einen ausreichend risikoreichen Inhaber optimal sein wird. Lambert, Larcker und Verrecchia (1991) sowie Hemmer, Matsunaga und Shevlin (1994) zeigen, dass Einschränkungen der ESO die Fähigkeit des Inhabers zur Absicherung einer ESO-Position erheblich beeinträchtigen. Die Nichthandelbarkeit von ESOs und gesetzliche Beschränkungen für die Absicherung einer ESO durch einen kurzen Verkauf der zugrunde liegenden Aktie führen dazu, dass die frühzeitige Ausübung auch für ESOs auf nicht dividendenberechtigte Aktien eine rationale Entscheidung ist. Dieses Ergebnis steht im Widerspruch zur traditionellen Optionstheorie. Merton (1973) zeigt theoretisch, dass amerikanische Call-Optionen, wie europäische Call-Optionen, auf nicht dividendenberechtigte Aktien bis zur Fälligkeit nicht ausgeübt werden sollten. Die Intuition hinter Mertons Argument ist einfach - vor der Fälligkeit haben Call-Optionen einen Zeitwert (Wert über dem Aktienkurs abzüglich des Ausübungspreises), und dieser Zeitwert wird durch frühe Ausübung zerstört. Der rationale Inhaber eines Anrufs würde niemals gern den Wert zerstören, den er erwerben könnte. In Bezug auf ESOs hindert jedoch die Unfähigkeit des ESO-Inhabers, die ESO zu verkaufen, die Erfassung der Optionen Zeitwert aus. Wenn der Inhaber eines ESO glaubt, dass der zugrunde liegende Bestand im Wert ist, kann der Inhaber die Option nicht verkaufen, sondern muss ihn stattdessen ausüben und den zugrunde liegenden Bestand verkaufen. Während die vorliegende ESO-Literatur hat gezeigt, dass die Kombination von Marktfähigkeit und Leerverkäufe Beschränkungen ausreichen, um eine frühe Ausübung eine tragfähige Strategie, die Literatur hat nicht richtig die Auswirkungen eines anderen Faktors auf die frühe Ausübung Entscheidung. Call-Optionen sind Leveraged-Anlagen in dem Sinne, dass der Kauf einer Call-Option eine geringere Aktienbeteiligung als die Aktie erfordert. Eine gegebene Dollar-Investition kann Kaufoptionen auf mehr Aktien erwerben als Aktien des Basiswerts selbst. Wenn die Aktie scharf im Kurs vorrückt, erhält der Call-Inhaber eine höhere Rendite als der Aktionär. Während diese Hebelwirkung von Optionen in der bestehenden Optionsliteratur festgestellt wurde, war ihre Bedeutung in der frühen Ausübung Entscheidung der ESO Inhaber nicht gewesen. Der Hebel, der im Optionsgeschäft implizit ist, unterscheidet sich genügend von der Hebelwirkung, die die Kreditaufnahme mit sich bringt, um seinen eigenen Namen zu verdienen. Später definiere ich ein kompliziertes Maß an Aktienbeteiligung. Wie gezeigt wird, spielt der Anteil der Hebelwirkung eine wichtige Rolle bei der Entscheidung über die frühe Ausübung, wobei es für ESO-Inhaber, die entscheiden, ob sie frühzeitig auszuüben, sofort zu verkaufen und dann zu einem späteren Zeitpunkt zurückzukaufen sind, am wichtigsten ist. Wenn der Inhaber eines ESO seine Position durch Ausübung und Aktienverkauf verlässt, wird es immer einen sofortigen Verlust in Aktien-Hebelwirkung geben, da die Inhaber Netto-Erlös von der Zahlung des Ausübungspreises und Verkauf der Aktie immer niedriger sein wird als der Aktienkurs. Bei Verlust von Anteilsverlusten verliert der Inhaber nach dem erwarteten Rückkaufsdatum eine gewisse Kapazi - tät, um von Aktienkurssteigerungen profitieren zu können. Dieses Papier ist in mehrere Abschnitte unterteilt. Im ersten Abschnitt werden einige zusätzliche Merkmale von Mitarbeiteraktienoptionen diskutiert. Der zweite Abschnitt enthält die wichtigsten Ergebnisse des Papiers. Schließlich, das Papier schließt mit einer kurzen Zusammenfassung. I. Persönliche Steuermerkmale von ESOs Es gibt zwei breite Klassen von ESOs, die nicht qualifiziert sind und Anreize für Aktienoptionen darstellen, die sich in erster Linie durch unterschiedliche Steuerstatus sowohl für den Inhaber als auch für die Emittentin auszeichnen. Hier geht es nur um den einzelnen Inhaber, und feste steuerliche Effekte werden ignoriert. Nichtqualifizierte Optionen werden, wenn sie ausgeübt werden, als ordentliche Erträge dem Inhaber aus der Differenz zwischen dem Ausübungspreis und dem Marktpreis besteuert. Incentive-Aktienoptionen werden in der Regel nur dann besteuert, wenn die Aktie verkauft wird, wobei der Unterschied zwischen dem Ausübungspreis und dem Verkaufspreis als Kapitalgewinn besteuert wird. Die beiden Klassen unterscheiden sich also im jeweiligen Steuersatz (T) und dem Zeitpunkt der Steuerzahlung. Sofern der Inhaber die Firma nicht verlässt, gibt es wenig Grund, eine ESO frühzeitig auszuüben, ohne gleichzeitig den Bestand zu verkaufen, so dass wir im Hinblick auf die frühzeitige Entscheidungsfindung im Allgemeinen die beiden Arten gleich behandeln können. Um das nachstehend entwickelte Modell anwenden zu können, muss nur der entsprechende Steuersatz eingefügt werden, um den Unterschied in den steuerlichen Behandlungen Rechnung zu tragen. Siehe Mozes 1995 für eine umfassendere Erörterung der Steuern und der Kosten der ESOs an die Firma. Siehe Huddart (1998) für eine Diskussion darüber, wie eine vorgeschlagene Erhöhung der Steuersätze die Häufigkeit der vorzeitigen Ausübung für Arbeitnehmer erhöht, die von der Erhöhung betroffen sein könnten II. Notation und das Modell Betrachten Sie zunächst den einfachen Fall eines risikoneutralen ESO-Halters, der nicht beabsichtigt, die zugrunde liegende Aktie zu einem späteren Zeitpunkt zurückzukaufen. Notation und Grundannahmen: Wenn t 0, ist es das Verfalldatum der ESO Wenn t - n, ist es das Entscheidungsdatum, n Perioden vor Ablauf X der Optionen Ausübungspreis, X gt 0 P-n der Aktienkurs bei tn , Vorausgesetzt, P-n gt X, so ist die Option in-the-money P t der Inhaber Prognose oder erwartete Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft P 0 der Inhaber prognostizierten oder erwarteten Preis am Verfallsdatum ra kontinuierlich zusammengesetzte risikofreien Zinssatz. Die frühzeitige Ausübungsentscheidung für einen risikoneutralen Inhaber, der nicht beabsichtigt, die Aktie zu einem späteren Zeitpunkt zurückzukaufen, hängt vom Basiszeitwert der Geldbeziehungen ab. Wenn der Inhaber prognostiziert, dass der Kurs der Aktie bei Verfall geringer als der Ausübungspreis ist, wird der erwartete t0-Wert des ESO null sein. Der Inhaber, angesichts seiner Prognose des Kurses der Aktie, würde die ESO bei t-n ausüben und gleichzeitig die Aktie verkaufen. Wenn der Inhaber die Veräußerungserlöse zum risikofreien Zinssatz anlegt, gewährt die frühzeitige Ausübung dem Inhaber mit der Zeit 0 eine Fülle von (P - n - X) e rn gt 0 gegen den erwarteten Reichtum an Null, wenn die Optionen nicht frühzeitig ausgeübt werden sollen. Grundsätzlich sollte der risikoneutrale Inhaber ausüben, wenn der Inhaber eine Ausübungsentscheidung mehr als zwei (ngt2) Tage vor dem Verfall einholt und eine Preisprognose für ein Datum q Zeiträume bildet, wobei qltn in die Zukunft (dh bei - nq) , Aber nicht weiter. Da der Inhaber nicht die Absicht hat, die Aktie zurückzukaufen, sollte er die ESO bei t-n ausüben und das zugrunde liegende Wertpapier mit dem in r für die q-Perioden investierten Ertrag veräußern, wenn: der Besitzer eine Änderung des Steuersatzes erwartet; Nicht wichtig für die Übungsentscheidung, da beide Seiten von (1) und (2) mit einem gemeinsamen Faktor (1-T) multipliziert werden. Gleichung (2) sollte nur angewandt werden, wenn der Inhaber nicht beabsichtigt, die Erlöse aus der vorzeitigen Ausübung zu einem späteren Zeitpunkt in demselben Bestand zu reinvestieren.1 Seine Anwendung ist angemessen, wenn z. B. der Inhaber beabsichtigt, die Ausübungserlöse zu verwenden Ein Haus kaufen oder eine andere Investition in die Zukunft machen. Wenn der Inhaber beabsichtigt, zu einem späteren Zeitpunkt zu reinvestieren oder eine Wiederinvestition in derselben Aktie in Erwägung zu ziehen, sollte er jeden Anteil der Hebelwirkung abwägen. Der Anteil der Hebelwirkung muss berücksichtigt werden, da der Inhaber eines ESO, der frühzeitig Erfahrungen sammelt, einen sofortigen Verlust an Aktien-Hebelwirkung ausübt. Bei der Ignorierung von Steuern würde der Nettoerlös der frühzeitigen und sofortigen Veräußerung der Aktien den sofortigen Rückkauf von nur (1 X P) so vielen Aktien finanzieren, wie sie durch die frühe Ausübung erzielt wurden. Ohne Hinterlegung zusätzlicher Mittel ist der Inhaber in der Lage, X P weniger Aktien zurückzukaufen als die Nummer, auf der er Optionen hält. Dies ist ein Verlust in Aktien-Hebelwirkung. Die Zahlung von Steuern auf den Aktienverkauf würde diesen Verlust weiter vergrößern und kann als ein anderer, wenn auch trennbarer Bestandteil des Verlusts in Aktienbeteiligung betrachtet werden. Beachten Sie, dass niemand würde in der Regel eine ESO, verkaufen die Aktie und dann sofort zurückkaufen die Aktie. Hebelwirkung ist am wichtigsten in Fällen, in denen der Inhaber beabsichtigt, die Aktie zu einem späteren Zeitpunkt zurückzukaufen oder dies zu tun. Eine solche Absicht könnte durch einen erwarteten kurzfristigen Wertverlust des Basiswerts und eine erwartete nachfolgende Erhöhung gefördert werden. Angenommen, ein ESO-Inhaber bildet in Zukunft eine Preisprognose für q Zeiträume. 2 Kurzfristig ignorieren Steuern und die Reinvestition der Erlöse aus der frühen Ausübung, Aktien Leverage verloren, wenn die pro Aktie Erlös aus der frühen Ausübung sind weniger als der erwartete t-nq Rückkaufspreis der Aktie. Ein Verlust an Aktien-Hebelwirkung bedeutet, dass der Nettoerlös aus dem Verkauf von Aktien, die über eine frühzeitige Ausübung erhalten werden, den Rückkauf auf t-nq nur (1 x P) mal die Anzahl der Aktien, die nach der frühen Ausübung verkauft werden, finanziert. Wenn die Hebelwirkung verloren geht, wird die Fähigkeit der Inhaber, von den Preiserhöhungen nach dem erwarteten Rückkaufdatum zu profitieren, verringert. Angenommen, der Inhaber eines ESO versucht, eine Entscheidung über die frühe Ausübung zu erreichen. Zu dem frühen Ausübungsentscheidungstermin t - n prognostiziert der Inhaber der ESO den zugrundeliegenden Aktienkurs sowohl für das Optionsverfalldatum t 0 als auch für ein bestimmtes Datum vor dem Verfall t - nq. Rufen Sie diese Art von Halter ein Händler, weil sie beabsichtigt, Handel aus der ESO und wieder in das Lager. Um zwischen der frühzeitigen Ausübung und dem Festhalten der Option bis zur Endfälligkeit zu entscheiden, muss der risikoneutrale Trader nur bestimmen, in welchem ​​Fall sein Vermögen bei Verfall größer sein wird. Ohne frühzeitige Ausübung wird der Trader Reichtum P 0 - X sein. Wird die Option frühzeitig bei t - n ausgeübt und der Nettoerlös (P-n - X) (1-T) in r für q Perioden bis t - qq investiert Kann der Händler einen Teil der ursprünglich gezahlten Aktien zurückkaufen: In Gleichung (3) ist der Anteil der Anzahl der Aktien, die durch frühzeitige Ausübung erworben und an t-n verkauft werden, die bei t-nq zurückgekauft werden können Ohne dass der Händler in andere Finanzierungsquellen tippt. Als solches ist eine komplexe Maßnahme der Aktien-Hebelwirkung, die davon ausgegangen, dass der Händler einen Preis für einige erwartete Reinvestition Datum, P-nq prognostiziert hat. Er kann gleich, größer oder kleiner als dieser sein. Um größer als eins zu sein, muss der Händler in der Regel große Rückgänge des Aktienkurses oder sehr hohen rs zwischen t-n und t - nq erwarten. 3 Wenn 1, sollte der Trader bei t - n ausüben, bei r für q Perioden investieren und dann die Erlöse verwenden, um das 1-fache der Anzahl der bei t - n erhaltenen Aktien zurückzukaufen. Wenn 1 und P 0 gt X, die frühe Ausübung und Rückkauf der Aktie wird dem Händler mit Reichtum am ESO-Ablauf von P 0. Die größer sein wird als der Reichtum aus der Ausübung bei Verfall, P 0 X. Wahrgenommene Gewinne in Aktien-Hebelwirkung machen die frühe Ausübung Entscheidung einfach der Händler sollte ihre ESOs früh ausüben und die Aktie zu einem späteren Zeitpunkt zurückkaufen. 4 Wenn lt 1, gibt es einen Verlust des Anteils Hebelwirkung, aber frühe Ausübung kann noch optimal sein. Alle anderen gleich, die Reichtum Maximierung Wahl wird auf den erwarteten Kursweg der zugrunde liegenden Aktie ab. III. Early Exercise When lt 1 In diesem Abschnitt verwende ich das spezialisierte Konzept des Aktien-Leverage, das oben entwickelt wurde, um optimale Trainingsverhalten zu untersuchen, wenn es einen Verlust an Aktien-Hebelwirkung gibt, dh lt 1. Um die Notation handlich zu halten, gehen wir davon aus, dass der Händler die Aktienkurse prognostiziert Für q Termine in die Zukunft und für das Ablaufdatum. Offensichtlich könnte das Modell unten auf Terminaltermine vor dem Verfallsdatum angewendet werden. Angesichts lt 1, da der Trader zwischen der Ausübung bei Fälligkeit und der frühen Ausübung mit dem Rückkauf bei t - qq gleichgültig sein muss, dann muss es der Fall sein, dass: die LHS von (4) den erwarteten Wert pro Aktie zum Zeitpunkt 0 des Händlers darstellt Gegebene Ausübung bei t - n, Investition der Erlöse bei r für q-Perioden und Rückkauf bei t-nq. Die RHS stellt die erwartete pro Aktie Reichtum von Warten bis zum Ende der Ausübung. Jedes Mal, wenn die LHS von (4) kleiner als die RHS ist, sollte der Trader die Ausübung bis zum Verfall verzögern. Gleichung (4) liefert eine obere Grenze für den erwarteten Aktienkurs bei Verfall, P 0. Über die der Trader nicht früh ausüben sollte. Beispielsweise seien X 15, P -3 49, P -1 40, P 0 55, T 0,20 und r 0,05 (so 0,752) angenommen. Setzen wir in (4) ein, so sehen wir, dass der erwartete t 0 - Fonds aus der vorzeitigen Ausübung und dem darauffolgenden Rückkauf 41,36 beträgt, während der entsprechende Reichtum aus der Ausübung bei Fälligkeit 40 ist. In diesem Fall würde der Trader schließen, dass die optimale Ausübungsstrategie früh ausübt Und die Aktie bei t-nq zurückzukaufen. Eine allgemeine Lösung für die obere Schranke von P 0, über der die frühe Übung suboptimal ist, kann durch Umordnen der Gleichung (3) wie folgt erhalten werden: In dem vorstehenden numerischen Beispiel ist P 0 u 60,48. Wenn der Inhaber erwartet, dass P 0 über 60,48 liegt, sollte der Inhaber nicht frühzeitig ausüben. Für den Händler, der Preispfad-Erwartungen bildet, so dass P 0 gt P 0 u. Wäre die Wealth-Maximierungsstrategie, die Option bei Fälligkeit auszuüben. Um zu überprüfen, wie sich die Aktienbeteiligung, wie hier definiert, auf die frühzeitige Ausübungsentscheidung auswirkt, sollte der Gewerbetreibende bei tn und dem Rückkauf bei t-nq in den typischen Fällen, in denen Verluste an Aktien bestehen, Hebelwirkung, lt1, die entsprechende Ausübungsstrategie ist weitgehend abhängig von den Händlern Preis Pfad Erwartung über den Aktienkurs bei Verfall. Insbesondere, wenn P 0 gt X (1-), sollte der Trader nicht bis zum Ablauf ausüben. Nach dem Eintritt eines ESO hat der Inhaber das Recht, frühzeitig auszuüben, nicht aber das Recht, die ESO zu verkaufen oder zu übertragen. Die Unfähigkeit des Inhabers, die ESO zu verkaufen, hindert die Option daran, einen realisierbaren Zeitwert über dem Aktienkurs abzüglich des Ausübungspreises zu besitzen. Während der Wert einer typischen amerikanischen Anrufoption vor dem Verfall größer als P - X ist, beseitigt die Nichtmarketierbarkeit eines ESO diese Wertdifferenz wirksam. Als Ergebnis ergeben sich Umstände, in denen die frühe Ausübung für einen rationalen Inhaber optimal ist. In diesem Papier betone ich die Bedeutung von Aktien-Hebelwirkung im Entscheidungsprozess der ESO-Inhaber. Ohne die Veränderung des Anteils an Fremdfinanzierung in seine frühzeitige Entscheidungsfindung zu berücksichtigen, kann der ESO-Inhaber suboptimale Entscheidungen treffen. Zur Einschätzung des Anteilsverlusts oder - gewinns und damit einer begründeten Entscheidung über die frühzeitige Ausübung der Stellungnahme muss der Inhaber oder sein Berater Stellungnahmen zu den zukünftigen Preisen der zugrunde liegenden Aktie, dem Steuersatz und einer Reinvestitionsrate einreichen. 1. Wir hatten eine Risikoneutralität angenommen. Dies wurde getan, um später Notation und Analyse zu vereinfachen. Allerdings stellt die LHS von (2) einen bestimmten Cashflow dar, während die RHS unsicher ist. Um die Risikoaversion in die Analyse zu integrieren, wäre die folgende Version von (2) geeigneter: Aufgabe bei t-n und Verkauf des Bestandes, wenn (P - n - X) gt (P - nq X) e - k q. Wobei k ein Diskontsatz ist, der die Inhaber der Risikoaversion widerspiegelt. Hall und Murphy (2000) entwickeln ein Modell für die Bestimmung der optimalen Ausübungspreise auf der Grundlage der Mitarbeiter Risikoaversion, nicht fest verbundenen Reichtum und Bestände. Sie finden, dass der Wert sinkt in Risikoaversion und Lagerbestände und steigt in nicht-fest verbundenen Reichtum. Ihr Modell bezieht sich nicht auf frühzeitige Ausübung oder Hebelwirkung. 2. Heide. Huddart und Lang (1999) finden, dass, im Einklang mit psychologischen Modellen des Glaubens, Mitarbeiter Übung ESOs früh in Reaktion auf die Aktienkursentwicklung. Sie finden, dass Übung positiv mit den jüngsten Erträgen verwandt ist. Das Modell in diesem Papier würde es den Mitarbeitern ermöglichen, eine fundierte Entscheidung zu treffen. 3. Ich habe für die Einfachheit angenommen, dass r eine risikofreie Rate ist, aber r kann jede vernünftige Rate sein, die der Händler zu verwenden wählt. Je höher der Betrag, zu dem die Erlöse aus der frühen Ausübung reinvestiert werden können, desto wahrscheinlicher ist eine frühzeitige Ausübung. 4. Um die Risikoaversion in (2) zu integrieren, kann der Nenner P-nq mit e - k q multipliziert werden. Wobei k ein Diskontsatz ist, der die Inhaberrisikoaversion widerspiegelt. Discounting P - nq wird 956 erhöhen und wird eine frühe Ausübung wahrscheinlich machen. Coopers und Lybrand. Aktienoptionen: Bilanzierungs-, Bewertungs - und Managementfragen. Coopers und Lybrand. New York, New York. Hall, B. und K. Murphy. 2000. Optimale Ausübungspreise für Executive Stock Options. Amerikanischer Wirtschaftsbericht. Vol. 90, Nr. 2, Mai 209-214. Heath, C. S. Huddart und M. Lang. 1999. Psychologische Faktoren und Aktienoptionsübungen. Zeitschrift für Wirtschaftswissenschaften. 114 (2), Mai 601-627. Hemmer, T. S. Matsunaga und T. Shevlin. Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von Mitarbeiteraktienoptionen mit voraussichtlicher Frühausübung. Rechnungswesen Horizonte. Vol. 8, Nr. 4 (Dezember): 23-42. Huddart, S. 1998. Steuerplanung und Ausübung von Arbeitnehmeraktienoptionen. Zeitgenössische Buchhaltungsforschung. 15 (2), Sommer 203-216. Huddart, S. 1994. Mitarbeiter-Aktienoptionen. Zeitschrift für Rechnungswesen und Volkswirtschaft. 18, 207-231. Huddart, S. und M. Lang. 1996. Mitarbeiter-Aktienoptionsübungen: Eine empirische Analyse. Zeitschrift für Rechnungswesen und Volkswirtschaft. 21, 5-43. Lambert, R. D. Lacker und R. Verrecchia. 1991. Portfolio-Überlegungen in der Bewertung der Executive Compensation. Zeitschrift für Buchhaltungsforschung, Spring, 129-149. Merton, R. 1973. Theorie der rationalen Optionspreise. Bell Zeitschrift für Wirtschaftswissenschaften. 4, 141 & ndash; 183. Mozes, H. A. 1995. Ein Obergrenze für die Unternehmen Kosten der Mitarbeiter Aktienoptionen. Finanzmanagement, 24, 4, 66-77.